概述：1月份冷轧现货价格呈现高位盘整后的运行趋势，从市场来看，1月份虽然因为过年的因素需求逐步在减量，但也因为年前市场累库不明显以及钢厂接单尚可等因素，商家前期看跌的心态逐步恢复，最终导致1月份现货价格呈现高位盘整运行的状态。截至1月22日，年前冷板相对价格指数为103.14，月环比下降0.47%，年同比上涨3.83%；另外受公共卫生事件心态转弱的影响，年后个工作日，冷轧现货价格随即表现向下的趋势，传统的开门红形式不再，截至2月3日，冷板相对价格指数为102.75，环比节前下降0.38%。

一、冷轧板卷国际市场整体回顾

1月份是国内需求逐步进入淡季的季节，理应是出口商寻求出口订单的时机，但出口FOB价格依然呈现小幅向上的趋势，据了解，由于不少钢厂对年后的内贸市场持乐观态度，并不愿意降低利润促进出口，因此议价空间有限；进入节后，据了解，中国主导出口钢厂多数集中在10号左右开弓，出口部及贸易公司也是在家办公，交易活动位数不多，但由于突发事件对后期出口的不确定因素，市场心态整体不佳，因此节后FOB报价整体下移。

图一：国内冷板卷板FOB出口价格 数据来源：钢联数据

二、冷轧板卷钢厂生产情况

根据的调研，截止1月29日的钢厂生产数据，29家冷轧生产企业产能利用率为73.75%，较节前下降4.87%，周产量为74.66万吨，环比节前减少4.92万吨；另1月份平均产能利用率为77.62%，环比上月平均产能利用率（77.52%）略增0.1%；和2019全年（76.35%）相比，依然位于中等偏上水平。对于2月份的生产计划，从大样本来看，由于民营企业因为过年检修在1月份天数居多，因此按理来说2月份计划产量环比增加，但由于部分企业延迟开工的因素，因此2月份整体增加的产量并不明显。另外从调研的国企样本来看（也是生产退火冷轧产品的主要样本），过年期间国企基本保持正常生产，因此除了天数的因素之外，冷轧生产基本无明显变化；但是受检修计划延迟的影响，也不排除总量环比减少的情况。

图二：冷轧板卷产能利用率走势图 数据来源：钢联数据

表一：全国冷轧钢厂周生产调查数据 数据来源：钢联数据

三、冷轧板卷进出口情况

根据海关数据的统计，2019年12月份冷轧薄板和冷轧薄宽钢带出口量为30.36万吨，月环比减少1.71万吨；冷轧薄板和冷轧薄宽钢带进口量为22.89万吨，月环比增加2.02万吨，根据海外团队的反馈，由于国内公共卫生事件的突发，在面对中国延迟的假期及种种不确定因素影响，虽然世卫组织不建议其他采取限制性措施，但各国仍有权自行制定相关措施，部分采取了一定措施限制人员入境及货物进口管制，因此对于2月份乃至未来几个月的出口量产生不利影响。

图三：冷轧板卷进出口走势图 数据来源：钢联数据

四、冷轧板卷下游需求情况

4.1库存因为过年习惯性累库

从年前1月份来看，受前期压港运输等一系列问题，即使临近年前，但库存环比增加并不明显。但对于节日期间库存的增加是习惯性事件，根据的调研，2月2日29样本钢厂库存量为44.90万吨，环比节前增加11.65万吨；95样本钢厂库存量为70.32万吨，环比节前增加18.90万吨。社会库存来看，2日26个主要城市库存情况如下，春节后冷轧板卷社会库存115.56万吨，环比节前（1月23日）增加10.11万吨，增幅为9.59%，同比去年增幅上涨3.12%。

由于今年节后下游终端需求的延迟，以及物流运输恢复正常的周期变长，因此预计传统的节后3-4周出现的库存高峰或将推后，且因为供需错配的因素，2020年的库存高峰值同比或有所增加。

表二：全国冷轧周库存调查数据 数据来源：钢联数据

图四：冷轧板卷进厂库走势图 数据来源：钢联数据

图五：冷轧板卷社库走势图 数据来源：钢联数据

图六：冷轧板卷总库存走势图 数据来源：钢联数据

4.3全年产销同比降幅7.5%和8.2%

根据中汽协发布的数据，2019年12月，汽车产销268.3万辆和265.8万辆，环比增长3.5%和8.2%，产量同比增长8.1%，销量同比下降0.1%；另2019全年汽车产销2572.1万辆和2576.9万辆，同比下降7.5%和8.2%。

对于1-2月份的汽车产销来看，虽然农历春节是国人消费的重要时节，但由于突发事件的影响，消费将受到影响；此外根据研究中心对下游制造业复工情况的调研，汽车、家电等冷轧主要的下游企业，大部分复工时间均在2月10之后，比往年推迟7-10天，因此2月份汽车产销数据原则上并不乐观。

图七：汽车产销走势图 数据来源：钢联数据

五、独立轧钢企业生产成本

根据对个别独立轧钢企业的成本跟踪显示，1月份随着冷热价差进一步的小幅扩大，独立轧钢企业的利润小幅扩大，另外节后随着热卷现货价格的大幅度下跌（节后热卷产能利用率居高不下），冷热价差快速扩大，目前天津、上海、乐从等主要市场冷热价差为670-870元/吨不等，因此对于独立轧钢企业来说属利好。

图八：独立轧钢企业成本 数据来源：钢联数据

六、1月份冷轧板卷价格表现

截至1月22日，年前冷板相对价格指数为103.14，月环比下降0.47%，年同比上涨3.83%；具体价格方面：据数据统计，截止1月23日，现全国24个主要城市1.0mm冷轧板卷均价为4421元/吨，1月份累计环比持平；分城市来看，上海1.0mm武钢卷价为4470元/吨，1月份累计上涨20元/吨，天津1.0mm鞍钢天铁卷价为4240元/吨，1月份累计上涨20元/吨，广州1.0mm鞍钢卷价为4540元/吨，1月份累计下跌70元/吨。

图九：全国冷轧均价走势图 数据来源：钢联数据

6.1品种价差小幅扩大

由于节前冷轧现货价格高位运行的因素，1月份冷热价差继续小幅扩大，截至1月23日，全国冷热价差582元/吨，月环比增加26元/吨；另外节后热卷现货价格的大幅跳水，冷热价差快速拉大，截至到2月4日，全国冷热价差为682元/吨，环比节前扩大100元/吨。

图十：冷热&镀冷价差走势图 数据来源：钢联数据

6.2 南北价差进一步收缩

1月份，继续调整前期因为华南地区卷螺大涨冷轧跟涨幅度超越其他地区的情况，在1月份全国均价环比持平，且华东和华北地区月环比涨价的情况下，华南1月份冷轧现货价格环比反而下降70元/吨，因此南北价差再次缩小，截至1月23日，广东和上海价差为70元/吨，广东和天津价差为300元/吨；节后，由于华北和华南地区上班较晚的因素，在全国下跌的情绪中并未及时跟上，造成短暂的南北价差波动。

图十一：南北价差走势图 数据来源：钢联数据

七、2月市场预测：供需矛盾环比扩大导致的下跌不可避免，但建议市场理性看待周期

从钢厂的生产角度来看，除了个别民营退火生产的企业因为年后检修恢复时间有所延后影响部分产量之外，但大部分国企的生产均维持正常，因此对于国内实质性的冷轧商品卷的产量并未出现明显的减少。

但从终端需求的角度来看，国内制造企业的延期复工对国内大宗钢铁的影响实属不小，知名的汽车、家电企业更是带头停产，较往年普遍延期7-10天，虽然年前终端采购积极，钢厂更是反馈订单不缺，但其作为冷轧品种的主要下游行业，势必会影响3-4月份原材料的采购量，因此从整个周期看供需面，势必会造成供求比例环比节前扩大的趋势；另外，从中间商采购来看，由于节后的行情不确定因素太多，价格波动幅度较大且对于看跌的心态更为明显，因此除非必须的下游需求增加的采购，其余中间商的蓄水池功能基本为零，最终还是只剩下实际的下游需求。

另外从钢厂订单来看，部分钢厂年前直供订单供不应求，节后普材的流通量环比会出现减少，因此按照原有的局面来看，前期对价格是有支撑作用的，因此不必过于悲观。

从流通角度来看，此次突发事件的影响，除了下游开工的延期，同时物流运输亦会造成影响，除了主要的码头作业以外，大部分小码头不允许停靠，而大部分仓库也被责令不允许早于10日开工，因此货物卸载速度放缓；而与此同时，即使因为下游消耗同比减量的情况下导致的库存增加，但也因为运输的问题，厂库的压力或会大于社库，社库增加的峰值会出现延迟。

因此从短期的供需角度来看，如果理性对待，2月上旬现货价格不应该出现大幅度的降价，毕竟都是有价无市的情况；库存增加到一定仓位，下游需求逐步复苏，在供过于求的情况下，才是理性下跌的时节。但行情的走势从来都不只是看基本面，市场心态的导向还是决定在价格的变化，因此对于2月份整体的价格判断认为还是因为供需的不平衡最终出现跌价的局面，但建议理性看待供需的周期变化，不应出现大幅度的降价。

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